| ‧馴錢師 2007/11/13 |
 對抗通膨最有效的方法，就是用投資收益來超越它，因為消極的東省西省，總不能搞到不吃不喝吧，當我們能用投資報酬去抵銷通膨時，物價波動就不再是擔心的問題了，問題是如何去發覺未來的價值。 |
走過能源危機的機會點
在筆者的成長過程中曾經經歷印象深刻的三次通膨：
孩提時期，因中東原油禁運油價飆漲一倍（2美元漲到4美元），很多民生物資紛紛漲價，商人與百姓爭相囤積物資，印象最深刻的是當時家中也囤了一年份衛生紙、牙膏、味精、糖，後來是越買越貴也越買不起，與通膨初次接觸是過不完的苦日子，除了沒零用錢可要之外，就算有錢也買不到多少東西。
求學時期，因為兩伊戰爭爆發，國際油價漲了1.4倍（14美元漲到34美元），當時又剛發生中美斷交事件，社會環境被塑造成一切得靠自己的嚴肅氣氛，當時又有十大建設的積極進行，或許是心理上已有要過苦日子的心理準備，加上經濟成長的奇蹟，感覺日子沒想像中難過。
初入社會，當時波灣戰爭，再次掀起油價的漲勢，這次漲了1.35倍（17美元漲到40美元），可是當時適逢台股衝破萬點、房地產飆升及台幣強勁升值，或許是錢來錢去太容易了，根本就感覺不出來物價有漲。
目前台灣的經濟已不復見兩位數的經濟成長；重大建設也已經大抵完成，內需的刺激效果有限；產業外移民眾所得減多增少，但油價卻是紮紮實實漲了三倍還未休息，這次要如何渡過？真的沒有標準答案。
投資抗通膨 唯一出路
上一篇文章「物價上漲，不單只是帶來通膨」，有幾位讀者回應，筆者是「紙上談兵、說得容易、散戶根本作不到」，筆者以自身的投資經歷跟大家分享。
親身經歷第三次石油危機，當台股從萬點急挫反彈之後，開始積極進行投資，當時鎖定中鋼股票，在其股價14元附近開始逢低承接中鋼股票，因為當時中鋼每年的報酬率大約在8~10﹪之間，每個月累積一定金額，當價格來到儲蓄的金額時就進場買股票，經過十幾年來的逢低攤平成本跟權息加持，目前個人的中鋼持股成本約在面額附近，目前中鋼股價在40元之上，最近三年的配股配息平均也有四元的水準，如果以最近價格來換算報酬率也在8~10﹪之間。如果當年個人採零存整付的模式將錢放到銀行存款，也許現金會膨脹30~50﹪，但現在要進場買中鋼，已經買不到相當的股數，因為股價上漲四倍，而且銀行的定存也趕不上通膨，雖然個人的投資報酬不若華倫巴菲特豐厚，但我們都奉行價值投資的精神，重要的是看見未來價值的能力。
華倫巴菲特、吉姆羅傑斯、所羅斯他們之所以被稱為大師，主要在於他們看見未來價值的能力優於他人，所以他們可以輕鬆的在投資市場上叱吒風雲；而散戶之所以無法抱到好股票，主要原因在於散戶看見未來價值的能力較弱，或根本就是盲從所造成的。但不管能力強弱如何？要對抗通膨，不是喊日子難過就可以渡過，唯有投資才能與通膨相抗衡，甚至超越它並累積財富，「大師」們的成績就是最好的證明，記得2004年初，被譽為「期貨天王」的張松允先生，以自己投資的故事出了一本書「從20萬到10億」，也是投資致富的明證。
如何看見未來價值
不論進行哪種投資，決勝關鍵完全跟商品無關，而是在於是否看見未來價值的投資機會，那該如何去掌握呢？
以近日某大報的一則新聞為例「拼金控，合庫明年股利、股息各半」，主要內容是合庫為取得金控資格，明年的股利政策將有所改變，保留較多的現金用來擴充資本額，當我們看見這種訊息時，評估是否值得投資的能力，也就是看見未來價值的能力，時間的長短就是能力大小的評判依據。
報導指出明年合庫預估可以配發1.4元，股利權息各半，11/8股價24.5元。
現在進場未來一年的投資預期報酬率，個人使用的評估方法為：
目前的價格含1.4元的權息，所以要先求出含權價格
含權價格：（股價－配息）÷（股數＋配股）＝（24.5－0.7）÷（1＋0.07）＝22.24
理論報酬：（現價－含權價）÷現價×100﹪＝（24.5－22.24）÷24.5×100﹪=9.22﹪
預期報酬：（理論報酬（註1）－無風險溢酬（註2））＝9.22﹪－2.30﹪=6.92﹪
再來就是介入時機的問題，如果現在介入會有將近7﹪的預期報酬，但相對得忍受一年內的時間風險與跌價風險，因為每個人的預期報酬不同，所以先試算出不同預期報酬的股價位置，當來到目標區時就可以進場，接下來就等時間到達。
以上論述是預估一年投資計畫的評估方式，如果是長達五到十年的投資計畫，就得再加入其他原料，如公司經營策略、產業景氣、趨勢研判…等等，再加入自己的投資計畫，就可以延伸出一套屬於個人專屬的投資邏輯。
羅馬不是一天造成的，投資經驗是靠一次又一次實戰所累積的，累積的過程中會不斷的進化投資技巧讓勝率提高，今天我們看到投資大師的豐功偉業，其實不用太過羨慕，只要您肯作，假以時日您也可以達成。1965年5月華倫巴菲特入主波克夏，當時波克夏股價為18美元，2007年11月7日波克夏的股價134940美元，這樣的成績也是經過將近42年的累積達成的，所以說，能夠找到長期而穩定的投資報酬標的，才是真正看見未來價值的實力。
註1：理論報酬：按照數據所計算出來不考慮影響因素的投資報酬。
註2：無風險溢酬：指的是銀行定存利率，因為將錢放在銀行幾乎沒有風險，故稱之。
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