兩個兒子的爸

今年下半年以來，不少上市櫃公司宣布減資，包含：觀光類股股王晶華飯店八月減資72％（15.5億）、數年前推出電子雞風靡全球的IC設計大廠凌陽十月宣布減資50％（51億）、老牌電子公司光寶科也在最近宣布明年將減資30％（87億）。其中，晶華是繼九十一年三月減資50％之後，第二次減資，資本額從四十二億減到上市公司的最低門檻六億。

不同於以往宣布減資的公司，如茂矽、國揚、聲寶等等，都是為了打消虧損，不得不減資。前述宣布減資的晶華、凌陽、光寶科等卻是因為手上現金太多，眼下又沒有適當的投資機會，所以選擇減資，將現金退還給股東，有人戲稱這是大股東吃肉，小股東喝湯，皆大歡喜的戲碼。

但減資退現金真的令大小股東皆大歡喜嗎？首先我們來看看短線股價的變化，晶華、凌陽、光寶科宣布減資後的幾天，股價的確都以利多反應，但是激情維持不了太久，股價就出現拉回，雖然幅度不等，但是在利多消息出爐時追高的投資人大多套牢。（晶華宣布減資後，股價高點為103.5元，二十三日收盤股價為92.5元；凌陽宣布減資後，股價高點為35.7元，二十三日收盤股價為33.4元；光寶科宣布減資後，股價高點為45.9元，二十三日收盤股價為41.05元；）

反觀減資之後再上市的公司，如國揚、茂矽，近來股價狂飆，不少投資人都後悔沒有在減資之後就馬上買進，喪失享受天天漲停板的機會。

其實，國揚、茂矽股價大幅揚升是因為產業有了轉機或是公司有了新的發展策略，財務結構和公司體質又獲得改善。（不過對於原持有股東而言，大多還處在嚴重虧損的狀態下）減資只是一個契機，不代表公司股價一定會飆漲。

那麼對投資人來說，面對這兩種型態完全不同的減資（相信今後減資的公司只會越多，不會減少），應該如何因應呢？

我個人建議，投資人與其以利多解讀減資，從而作為進出市場的依據，不如評估公司的未來性。公司如果身處在一個蓬勃發展的產業中、公司的經理人素質優秀、策略正確，即使不減資，未來只要獲利持續成本，即使股本較大，股價上揚仍是可以期待的。

相反的，如果產業景氣低迷、公司的發展策略又有問題，再怎麼減資也就不了這家公司，股價想要有好的表現，恐怕是阿婆生子（難啊！）。

因為，股票上市最重要的目的就是募集公司發展所需要的資金，減資，等於是丟掉未來打仗要用的武器。除非該公司身處的產業相當成熟、該公司又有正確的經營策略、優秀的經理人，否則，在瞬息萬變的產業環境中，減少自己手中的武器，實在不是聰明的作法，頂多只能算是上中下策當中的中策。

舉例來說，以第三季季報來看，鴻海帳上現金只有30億元，華碩帳上現金只有52.7億元，佔股東權益分別只有1.4％和4.2％，但鴻海和華碩都還在發債籌資，目的就是為了擴張版圖。鴻海、華碩的發展方向一定對嗎？難說，但是他們保有攻城掠地的機會，未來的想像空間十足。